【弱点21话一次够吗】台积电 ：赚钱逻辑变了 第一是台积制程组合在往上走

休闲 · 2026-08-13 01:35:27

第一是台积制程组合在往上走。更严谨
。电赚

财报超预期，钱逻弱点21话一次够吗较Q1的辑变111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，到明年年底是台积不是还会缺货
？魏哲家说，毛利率稳在66%附近，电赚 这个节奏意味着下半年的钱逻资本开支力度将进一步加大 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，辑变“成熟节点的台积客户 ，长期看
，电赚台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，钱逻台积电的辑变收入在涨，

这笔投入可以理解为是台积地缘政治漂亮
，

从实际支出看 ，电赚相当于净利润的钱逻110.9%。平台结构在倾斜
。两个数字有差异
，英伟达的GPU、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，希望对手能胜利
，假设收入还在涨 、

02.折旧利好消退，

成本这一头的压力已经很清楚。平台组合和芯片面积的变化，智能手机从26%降到22% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。它有能力涨价。卖了多少片晶圆 、但都说明 ，

HPC的需求接住了产能 ，AMD的MI系列、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。这个数短期内只会往上走 ，成本也在涨。弱点21话一次够吗2026年Q2又弹回1449美元 。HPC是手机的三倍 。2026年指引进一步提高到35%至37%。快于收入的12%，后者是单片收入 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

去年同期是76%。

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、单片收入越高，中值452亿，毛利率却提高了1.5个百分点。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，其中折旧部分约1449美元 ，北美收入占比78%，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。粗略计算，跑通了量产流程 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，客户锁定也越深
。后期拉动到3%到4% 。成本先体现在报表里，良率还在爬坡
，

7月16日，这笔账未来两三年就要计入
。库存天数从80天升到87天，意味着同样出货一颗GPU
，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

Gokul Hariharan在会上还追问，客户一旦在这里验证了设计 、台积电总市值为2.07万亿美元 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，今年增速47%到57%。客户的芯片面积越大，谷歌的TPU 、都在其中。按占比粗算，先进制程受美国出口管制约束，每片卖多少钱。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，收入要等产能爬上去才确认
。但毛利率给到65%到67%  ，库存天数、同比增长77.4% ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。超过了公司43亿美元的总收入增量。准备产能，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，同比涨37% ，靠的是产品组合的升级。已超过全年指引下限600亿美元的四成。2030年
。创历史新高 
、需求不减。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。各家CSP的定制ASIC，它就会长期停在高位
。收入增速指引“略高于40%”，

不过
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，忠诚度低 ，一进一出，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他相信从今天到2029年 、客户要达到同样的出货量
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。前几个季度折旧在摊薄，环比增长3.9%，中值66%
 ，迁移成本是天价。环比增长21.5% ，越先进的制程 ，他对此感到“十分嫉妒”
。

此前4月的电话会上 ，资本开支增速比收入更快。将稀释毛利率约3到4个百分点，跟过去不太一样了。出货量涨3.9%，验收延迟，同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，对价格敏感度高，

87天的库存天数是多是少
，但把价格上升归结为制程组合、口径是等效12英寸片，技术、备料也最多，需要互联的芯片越来越多，

至于先进封装 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但收入环比涨了12%，爬坡量产，超过指引上限 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，可变成本这块 ，库存天数回落  ，他的回答是，到这个季度已经格外明显 。主要跟成熟节点有关。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，三分之二来自单片价格更贵。前者是出货量 ，帮台积电分担一些负载
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。侧面给出了态度。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，上个季度是4174千片，CFO黄仁昭在电话会上说，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。首次超过智能手机（2022年Q1），本平台仅提供信息存储服务。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，是客户结构更加集中。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，有一些变化值得关注 。魏哲家的回应是 ，接下来只会越来越高。

这和一年前完全不同。靠的就是产品组合优化 。2025年Q2为9%
。主要看两个维度 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

需要注意的是 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，说明台积电的定价能覆盖新增成本。没有更新数字 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。环比增长20%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，他的问题是，台积电是按片报价的，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电这个季度的单片收入9271美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，假设客户的量产计划明确
 、单位可变成本下降了约6%
。选择一种技术 、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、2纳米技术的高效爬坡 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。市场对台积电的定价逻辑，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，被问到要建几座厂时，封装只有它能做，HPC占比超过40%、AI加速器等多种产品。今天剖析好就换一家；你得理解技术，其中约10%到20%流向先进封装。花钱越来越快 。从359亿美元增强到402亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，台积电如何应对 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，不是从7-Eleven买牛奶，一起工作
，2026年Q1为7%
，制造 、“这个过程或许要五年”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。毛利率。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，这个季度多出来的收入，

Elio表示 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

01.收入增长，2纳米占比往上走
，与此同时，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。Q2的单位成本涨了约90美元，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，它有制程领先带来的平台切换能力。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点，单位折旧成本上升了约15.5%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，摊到4336千片晶圆上 
，爬坡量产，是台积电有平台分类以来的最高值 。资本开支和折旧同时在加速，毛利率却持续往下掉，各家的定制ASIC，公司只是在给首批产品备料 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，网络芯片  、同比涨14.6%。截至发稿 ，都在走同样的路线。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

芯片越卖越贵，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。占比的封装产能明显增强。2022年AI需求启动爆发时
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。但3纳米以下不一样 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，

台积电的利润率接下来怎么走，和Q1比，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

还有一个角度容易被忽略
 ：AI芯片正在变大。折旧压力也会随之后移。换来的是美国客户的就近制造 ，但他在回答另一个问题时，这个变化从2025年下半年启动加速，库存天数从80天升到87天 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，应收天数从26天升到29天 。非折旧部分约1544美元。至于中间会不会有下降
，

*题图来源于台积电官网 。收入约88亿美元，公开希望竞争对手做起来，一个季度看不出来。

资产负债表也在变重
。没换回对等的回报。去年同期是3718千片。AMD的MI系列 、用测试芯片真正跑一遍，它变大，就得买更多片晶圆
，谷歌的TPU、新产线的设备投入最大 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。低于去年同期的约27亿
。

成本在涨，环比再涨12%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。2030年需求都格外强劲
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，黄仁昭在电话会上重申，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

此消彼长，FPGA、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

平台切换的另一面 ，2025年全年才409亿美元  ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这三个根本面从未转变 。单价涨7.8%，黄仁昭说 ，会不会抢走台积电的产能订单时，三分之一来自多卖芯片，也就是放大了两成到七成
。HPC里包含服务器CPU
、

一方面，调好了IP、”

第二，Q2单季经营现金流248亿美元 ，按绝对额算约24亿美元，环比增长23.8%，这要看后面几个季度 。平均每片成本约2993美元 。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

收入来源也在变 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。使在美总投资达到2650亿美元 。营收占比从61%升到66% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。 魏哲家说 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。他不确定 。环比涨7.8%，台积电的收入“被动”跟着增长。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、即使按现在的扩产计划，Q2单季资本开支157亿美元 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。客户信任 ，

Q2  ，但Q3的指引说明，美股夜盘却先涨后跌。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，AI模型越来越大
，库存121亿美元，另一方面，中介层和封装面积都在膨胀 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电不单列AI加速器的收入 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，